【中國涂料采購網】3月初，在宏觀面和資金面助推下，PTA出現補漲行情，主力1605合約在8日盤中創下4808元/噸的新高，但受制于基本面疲弱，期價沖高后小幅回落。上周美聯儲議息會議結束后，美元指數大跌，原油價格強勢上漲，PTA期價掀起新一輪反彈。整體來看，短期受到成本端偏強和資金的支撐，PTA期價表現較為堅挺，但其基本面仍未出現實質性改善，并且主力合約處于前期密集成交區間，所以PTA進一步大幅上行的壓力較大，后市將呈現振蕩偏強走勢。

　　成本端格局偏強勢

　　近日美聯儲議息會議宣布，維持聯邦基金利率在0.25%—0.5%不變，并且整體氛圍偏鴿派，這一舉動使得市場情緒較為樂觀，美元指數跌破95整數關口至5個月低位，從貨幣端刺激了原油等大宗商品價格上漲。從資金跟蹤情況來看，截至3月11日，CFTC公布的WTI非商業凈多持倉數據已經出現連續3周增長，顯示市場對原油價格觸底預期較為樂觀。

　　此外，近期市場聚焦的產油國會議推遲至4月中旬召開，凍結產能提議已經獲得多數產油國的支持。事實上，雖然凍結產能的協議并不能改善目前原油市場超供的局面，但對市場情緒有所提振，并且在目前美元走弱和入場資金支撐下，國際原油短期預計將保持偏強格局。

　　與此同時，原油價格反彈及下游PTA工廠開工負荷提升，均對PX價格產生一定支撐。從裝置運行情況來看，韓國韓華化學100萬噸PX裝置計劃進入檢修期，4月亞洲還有多套裝置計劃進行檢修，PX市場供給存在下滑預期。筆者由此認為，市場有望重新進入偏緊平衡狀態，PX價格走勢整體易漲難跌，這將對PTA成本端形成支撐。

　　PTA供給壓力不改

　　從資金面來看，隨著成本端價格的強勢上漲，資金再度流入市場，PTA期貨總持倉量由120萬手左右水平重新回到130萬手以上，期價在此推動下出現新一輪反彈，市場信心整體表現較好。不過，目前PTA行業仍未進入去庫存階段，隨著部分PTA檢修裝置的重啟以及漢邦石化110萬噸PTA新增產能的投放，截至3月18日，國內PTA綜合開工負荷繼續提升至73.8%，達到去年同期以來最高水平。

　　從筆者跟蹤的情況來看，3月底前，國內暫無其他裝置檢修計劃，而儀征化纖65萬噸PTA裝置已于上周末重啟，漢邦石化另有110萬噸PTA新增產能計劃本周內投放，前期年度檢修的寧波三菱也計劃月底重啟，如果三房巷120萬噸裝置也按計劃提負荷，預計會給市場帶來300萬噸的有效產能增量，但下游聚酯需求進一步提升空間有限，預計PTA庫存量進一步累積的可能性較大。

　　聚酯提升空間有限

　　近期，下游聚酯行業開工負荷繼續恢復，國內聚酯工廠平均負荷已提升至八成左右，較往年同期基本持平。從終端行業的運行數據來看，織造行業開工負荷也已提升至往年同期水平，預計進一步提高的空間有限。

　　另外，在本輪原料上漲過程中，聚酯產品價格也經歷了大幅拉漲，3月初至今，聚酯主要產品價格上漲幅度達到600—800元/噸，產品效益扭虧為盈，但隨之帶來的就是終端市場壓力的增加。同時，加彈、織造行業去年盈利狀態不復存在，也在一定程度上抑制了其對原料聚酯需求的進一步提升。

　　綜合來看，短期在成本端偏強及資金面助力下，PTA所獲支撐較為明顯，但受制于基本面的表現，預計期價將呈現振蕩偏強走勢，后市謹防資金流出帶來的快速回調。