“第一座大山”——產能過剩
2011年以前，由于國內聚酯需求增速每年都在大幅上升，而國內PTA自給率不高，PTA生產企業利潤處于高位。之后，在高額利潤吸引下，大量PTA裝置開始上馬，但隨著全球經濟增速下滑和制造業向東南亞地區轉移，PTA行業由供不應求變為供給過剩。
目前，全球一半以上的PTA產能集中在中國，化纖行業產能嚴重過剩。2011年以前，PTA生產企業平均負荷都在80%以上，甚至長期處于90%的高位，但是隨著產能增加，目前PTA企業負荷大致在70%左右，限產保價只能在短期內造成供給不足的情況，很難從根本上改變PTA產能過剩的局面，產能過剩只能通過淘汰落后產能和行業間的優勝略汰來實現，這需要一個漫長的過程。
“第二座大山”——原油弱勢
致密油的興起使全球原油供給大幅增加，而由于全球性經濟增速放緩，原油需求量增速遠遠低于原油供給量增速，導致了全球原油供需平衡被打破，原油價格大幅下挫。隨著原油產量大幅增加，世界各產油國均不肯率先降低自己的產量，全球原油供給過剩的問題短時間內很難得到解決，這決定了原油跌勢短期內很難改變，化工品受成本塌陷的影響，價格重心整體下移。
短期來看，原油受消費旺季影響，有望企穩，但是仍然不具備大幅向上的空間，因此，成本支撐對于PTA的支撐有限。此外，由于前期原油大幅下挫，下游企業對PTA后市比較悲觀，在買漲不買跌心理的驅使下，補庫意愿不強，原油下跌引起的恐慌甚至抑制了需求。
“第三座大山”——棉花下跌
為了讓棉花價格市場化，國家將持續數年的收儲政策改為直補政策。隨著內外棉價格的回歸，國內棉花價格大幅下挫，棉花價格由去年18500元/噸跌至目前的13000元/噸，跌幅達到29.73%。由于棉花和PTA主要用做紡織原料，在替代品同漲同跌的作用下，棉花價格的下挫拖累了PTA的價格。
我們認為，造成目前PTA價格大跌的主要原因有三方面：首先，PTA行業的產能過剩決定了PTA價格處于一個大的下跌趨勢之中;其次，原油大幅下挫引起的成本塌陷使PTA的價格重心下移;最后，棉花價格持續走低，進一步擠占了PTA需求。在這三個利空因素沒有得到根本改善的前提下，PTA價格很難形成有效上漲，即使受限產保價或者宏觀數據利好影響上漲，也要以短期反彈來對待，這波反彈的高度大概在4800元/噸左右，反彈到目標位可以繼續空單操作。