在珠光顏料市場并購整合逐漸成為大趨勢的背景下，環球新材國際(06616.HK)加速推動外延式擴張戰略。公司收購默克全球表面解決方案業務(以下簡稱“默克Surface Solutions”)的計劃獲股東大會全票通過。

　　記者了解到，可觀的協同效應是環球新材國際在收購出價階段順利勝出的關鍵——兩者在市場覆蓋面拓展、產品矩陣分布、供應鏈優化等各方面均存在“1+1>2”的機會。

　　在供給側加速集中的背景下，機構提示關注中資企業成為全球領導者的機會。

　　積極擴張

　　7月21日，環球新材國際收購默克Surface Solutions的計劃取得關鍵進展，當日召開的股東大會上，以全票同意的表決結果通過了這一收購計劃。環球新材國際主席兼行政總裁蘇爾田豪言，這筆收購將重塑表面性能材料行業的市場格局。

　　根據前期披露的方案，環球新材國際擬以6.65億歐元(折合人民幣約51.87億元)，現金收購默克Surface Solutions的100%股權，此次交易估值采取EV/EBIT估值法，具體為2023年EBIT的11.08倍。

　　2023財年，默克Surface Solutions營收約4.05億歐元、EBIT為6000萬歐元。據悉，默克Surface Solutions在珠光顏料高品質市場占據重要地位，其中在全球汽車和化妝品市場的影響力顯著。

　　整體來看，這筆收購是正在積極擴張中的環球新材國際又一戰略落地。

　　作為中國市場上最大的珠光顏料生產商，環球新材國際在2023 年以4.66億元人民幣收購韓國最大珠光顏料制造商CQV 的42.45%股份(于2025年進一步增持至45.11%)。去年，環球新材國際旗下七色珠光二期年產3萬噸珠光材料項目已投產，并于2025年初啟動建設杭州桐廬年產10萬噸人工合成云母項目。

　　環球新材國際的不斷擴張，是珠光顏料行業走向增量市場的縮影。

　　通過對云母、金屬氧化物的等原材料的加工，珠光顏料不僅具有金屬顏料的閃光特性，還能產生類似天然珍珠的柔和色澤。如今，不僅在傳統的涂料、塑料、油墨等工業領域，汽車、化妝品行業等高價值量領域對珠光顏料的需求也正不斷增長。

　　國金證券研報統計，2023年全球珠光顏料市場空間為235億元，其中國內市場空間為65億元，預計2030年全球珠光顏料市場有望達到440億元，對應2023年至2030年行業空間復合年增長率達9.4%。

　　多領域協同

　　環球新材國際對默克Surface Solutions的收購，其協同效應遠不止于單純的產能擴張，兩者之間的協同效應有望在渠道、產品乃至供應鏈協同等各方面全面展開。“1+1>2”，或是環球新材國際本次收購的及格線。

　　在銷售渠道方面，默克Surface Solutions目前的客戶領域，集中在珠光顏料市場頂端的全球頂級豪車品牌、全球頭部化妝品個護集團等行業。同時，默克Surface Solutions的前10大客戶業務關系均超過15年，多家超過30年。基于長期穩定的合作關系，默克Surface Solutions面向客戶所在地的歐洲、美國、日本設有工廠，進一步鞏固了客戶黏性。

　　這一客戶結構，對于目前市場主要集中在中國和韓國的環球新材國際而言，助力良多。

　　環球新材國際方面表示，通過交易將使公司迅速獲得默克Surface Solutions在歐美及亞洲主要國家構建的銷售網絡、優質客戶資源與全球品牌影響力。借助其成熟的跨境電商渠道與本地服務體系，公司將實現更高效的國際客戶觸達，推動銷售持續增長，全面提速集團全球化戰略落地。

　　在產品層面，在全球汽車和化妝品市場享有顯著影響力的默克Surface Solutions，產品售價定位高端。一方面，有望使得環球新材國際的整體產品價格區間上移，另一方面，也將使環球新材國際的產品組合，全面覆蓋高、中、低端領域。

　　更為深層次的整合在供應鏈層面，隨著天然云母資源越來越少，合成云母的應用成為必然趨勢。環球新材國際目前掌握了全球唯一的合成云母核心專利技術，同時依托中國本土制造體系，在成本、規模及靈活性上，較默克Surface Solutions主要應用的天然云母具備明顯優勢。目前，環球新材國際正在推進的杭州桐廬項目可以帶來額外的產能，確保了合并后品牌的合成云母供應。

　　2025年加速整合

　　“默克集團并不希望純粹的財務性并購，還會綜合考慮雙方的潛在整合發展潛力，這是默克集團選擇環球新材國際作為交易對手的重要原因之一。”接近交易的人士告訴記者。

　　據了解，過往默克Surface Solutions在默克集團中屬于比較邊緣化的業務，并且與集團其他業務缺乏協同。默克集團目前重心在電子、生物，在維護資本性支出之外的資本配置優先級需降低。在這一背景下，在珠光顏料及合成云母產品制造領域有超過十年經驗的環球新材國際，成為了默克集團、默克Surface Solutions一致選擇的交易對手。

　　隨著交割及后續整合階段的推進，環球新材國際收購默克Surface Solutions的交易預計將于2025年7月底完成。

　　基于此前整合韓國CQV的經營經驗，環球新材國際目前已與默克Surface Solutions的原管理層充分交流，后續將逐步推進集團化管理，從生產、供應鏈、研發、銷售、人力資源等多個維度同步深化整合，實現中長期的協同價值，將環球新材打造為運營跨越國界，文化多元融合的全球化企業。

　　“這一戰略性收購將重塑表面性能材料行業的市場格局，我們將利用全球表面解決方案業務網絡，加速國際化進程，提升品牌影響力，拓展新的市場和業務領域，開啟表面性能材料行業的新篇章。” 蘇爾田在談這筆交易時表示。在他看來，2025年將是環球新材國際與全球表面解決方案業務深度整合的關鍵一年。

　　根據近期發布的國金證券研報，珠光顏料市場具有小而分散的特點，當前化妝品、汽車及電池等新消費場景提升利潤空間，同時行業收并購整合頻繁，供給側加速集中。“珠光顏料行業當前看點突出，中資企業成為全球領導者的條件正在具備，行業及相關公司值得重新定價。”國金證券分析師表示。

　　(來源：證券時報e公司)