眼看一季度已經過完，國內多個領域選擇用漲價應對仍未回暖的下游行情，3月以來，有色金屬行業指數強勢上漲10.89%，跑贏滬深300指數漲幅7.89個百分點，在31個申萬一級行業中排名第一。從細分領域看，小金屬以11.25%的漲幅排行居前，錫、銻、鈷、鉍等較少在化工人視野中出現的材料，近期瘋狂刷屏。

　　3月中旬，銻(1#)基準價為16.95萬元/噸，與月初相比上漲了13%，較去年3季度價格漲幅超100%，連創歷史新高。從供應端來看，全球銻礦產量從2011年的17.8萬噸/年降至2024年的10.4萬噸/年，整體呈現剛性收縮態勢。俄羅斯銻礦減產53%導致供應缺口持續擴大。海外價格更高，飆升到了42.65萬元/噸，與國內銻價保持著20萬元/噸以上的價差。自2024年9月份我國對銻實施出口管制后，國內外銻價價差迅速擴大，價差正在補漲。

　　此外，產業鏈存在供應減少但需求較大的問題，上游冶煉企業的銷售策略調整，普遍表現出強烈的惜售心理。從需求端來看，銻在光伏、阻燃劑、電池等領域應用廣泛，光伏產業的快速發展極大地增加了對銻的需求。需求端的結構性擴張與供應收縮形成“剪刀差”，加劇價格波動。

　　3月初海外鉍錠價格為50萬元/噸，國內鉍錠價格也上漲至15萬元/噸，部分報價沖擊20萬元/噸，年內累計上漲近90%，創近十年新高‌。

　　鉍資源主要伴生于鎢、鉛鋅礦中，獨立礦床稀缺，資源稟賦限制了產能擴張，且出口管制政策使得海外買家面臨采購許可審批的不確定性，貿易商囤貨行為進一步推升市場緊張情緒。需求端方面，鉍在冶金、化工、電子等領域需求快速增長，其獨特的逆磁性、低毒性及優異的核性能使其在醫療、核工業等領域也有廣泛應用，需求不斷增加。

　　中國自2024年12月實施鍺出口管制，導致國際市場流通量銳減，鍺價長期維持高位。我國是全球最大的鍺產出國，占比67.9%，2024年以來，因鉛鋅冶煉原料短缺，以及環保趨嚴等影響，鍺的供應持續偏緊。

　　而需求端，地緣局勢持續發酵使得軍工紅外用鍺、衛星太陽能電池、無人機需求爆發式增長，同時通信、光伏等領域發展持續火爆，提振了光伏、光纖等用鍺需求量，到10月底，鍺相關產品價格較年初已近翻倍。2024年鍺價同比上漲15%，2025年初更是突破萬元大關，創下12750元/千克的歷史新高。衛星、無人機等新興需求推動鍺價2025年1-2月單月暴漲40%。

　　稀土漲價60%！國內外嚴格管控

　　截至3月14日收盤，中國稀土價格指數為183.95.年初至今上漲12.32%。輕稀土方面，鐠釹氧化物年初至今上漲11.81%;氧化鑭年初至今上漲10.00%;氧化鈰年初至今上漲60.26%。

　　緬甸礦進口短期內或難以恢復，稀土原材料供應仍將保持緊張，緬甸礦進口困難對中重稀土的影響尤為明顯。同時，我國對稀土開采管理愈加嚴格，稀土原料供給或長期趨緊。輕稀土主要用作永磁材料，廣泛應用于新能源汽車、風電、空調、機器人等領域，海外供給和下游需求景氣度直接影響稀土價格。

　　全球最大生產國暫停出口，鈷價飛漲37%

　　近期鈷價出現了顯著上漲，主要原因包括供需格局緊張、剛果(金)出口禁令以及新能源領域需求的持續增長。全球最大鈷生產國剛果(金)宣布，未來四個月將暫停鈷出口，主要目的是為了應對全球鈷市場供應過剩的局面。預計將減少約7.3萬噸鈷礦供應，占全球供應量的25%以上。

　　3月以來，鈷價連續三周大幅上漲，漲幅分別達到12.20%、9.61%和9.96%。目前國內鈷報價225000元/噸—278000元/噸之間，本月以來漲幅近37%。截至3月14日，鈷系各產品價格均實現大幅上漲。其中，硫酸鈷、氯化鈷、鈷中間品十幾日的累計漲幅均大于80%。鈷是三元鋰電池的重要原料，隨著新能源汽車和消費電子領域的快速發展，鈷的需求持續增長。

　　粗銦周漲180元/公斤，國內銦報價2680-3000元/公斤，較同期上漲250元/公斤，年內上漲近24%。截至3月11日，國內精銦現貨價格達2780元/公斤，粗銦價格2630元/公斤，較3月初累計漲幅約12%。2024年同期銦價約2000元/公斤，當前價格同比上漲39%，創2016年以來新高。

　　2月4日，商務部公告，為維護國家安全和利益、履行防擴散等國際義務，對鎢、碲、鉍、鉬、銦相關物項實施出口管制，其中包括磷化銦、三甲基銦、三乙基銦及生產以上3項的技術及資料。中國是銦的主要生產國及出口國，全球銦市場的供給或逐步下降。需求端，ITO靶材憑借著良好的透明性及導電性，在顯示領域、觸摸屏領域以及光伏電池等領域中得到了廣泛應用。

　　3月中旬國內外金屬錫期貨市場大漲，倫敦金屬交易所的基準錫價漲至每噸37000美元，為2022年6月8日以來的最高水平。SMM1#錫現貨3月14日的報價為287000—290000元/噸，日漲23200元/噸，主要原因是供給量下滑。

　　近日Bisie礦山運營商AlphaminResources宣布，已暫時停止剛果(金)東部礦山的運營。Bisie是全球第三大錫礦，2024年錫精礦產量達17.300噸，占全球錫礦供應量的約5.7%。此外，非洲最大錫礦山Alphamin因剛果金戰亂停止生產，該礦山2024年四季度產量達5200噸，占全球錫礦產量約6%。

　　供應鏈割裂！漲價或引發連鎖反應

　　除了以上的“顯眼包”之外，市場上還有一些小金屬跟漲，比如鍶、碲、稀土等。也就是說，今年以來全球的戰略金屬都迎來了一輪漲價潮，創歷史新高者屢屢出現。一方面是國內環保政策的更新，海外政策的干預等因素導致了全球供應鏈割裂，另一方面則是新興產業爆發的驅動，比如這些小金屬下游的新能源汽車、電池、軍工、合金等。二者相互作用之下，直接導致庫存直線下滑。比如全球銻庫存僅維持1.5個月消費量，銦、鎵庫存同樣緊張，推動了難以逆轉的價格提升。

　　這些看似不常見的材料漲價，帶來的影響是巨大的，由于背后的海外地緣政治沖突加劇，和國內部分政策的升級無法在短期內停止，這些原料以及關聯產業的價格行情將長期保持不穩定狀態，對多個行業都將引起連鎖反應。比如導致涂料上游的顏料、固化劑、添加劑等成本上揚，間接影響涂料企業的經營等，這一點從近期涂料企業集體發布漲價函也能夠看出。更為嚴峻的是，由于大半原因在于海外的地緣政治沖突，蝴蝶效應之下，未來的市場可能會進入到“預期定價”模式，市場缺口也將帶來更加失衡的市場行情。

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