近日，全球第二大及亞洲第一大工業鋁擠壓產品研發制造商——中國忠旺公告，因公司37家附屬公司及公司25家聯營公司與遼陽忠旺投資有限公司等191家公司之間存在高度關聯性，為公平保障債權人權益，遼寧省沈陽市中級人民法院依法裁定上述253家公司實質合并重整，此外公司股份繼續停牌。

與此同時，中國銀保監會官網發布消息，同意忠旺集團財務有限公司依法進入破產程序。千億資產規模的“亞洲鋁王”忠旺集團自曝陷入流動性危機，在引戰、債務重組均未有下文情況下，忠旺集團的子公司，為其提供貨幣金融服務的忠旺財務先一步走向破產清算。

經營困難非一蹴而就，應收賬款惹的禍

中國忠旺上市后不久，其股價每股曾一度飆升至7.076港元。至2021年8月30日停牌，股價停滯在1.68港元/股，相比峰值下跌了超過76%。總市值為91.55億港元，較2019年7月的高點已蒸發近300億港元，蒸發了近八成。

事實上，忠旺的慘劇并不是一蹴而就的，去年10月，中國忠旺表示，下屬公司遼陽忠旺精制鋁業、遼寧忠旺集團因重大虧損、運營困難，下屬公司及其子公司出現嚴重經營困難，已無法依靠自身力量解決當前問題。忠旺集團曾多次試圖借殼“*ST中房”回A上市，但終未如愿，反而陷入了更深的困境。

從繁榮到潰敗，導致如此諷刺局面的重要因素是應收賬款的壓力。截至目前，忠旺并未公布2021年半年報、年報以及2022年半年報，其在2020年年報指出，中國忠旺2020年應收賬款及應收票據累計199.40億元，主要來源于忠旺的第一大客戶——昌宜租賃。

這家企業是全國最大的鋁模板租賃平臺，也是最早一批進入鋁模板租賃市場的企業之一，為萬科、碧桂園、保利地產、華潤置地、綠地集團、華夏幸福等900余家房地產開發企業以及中國建筑、中鐵建工、中國交建、中治集團、上海建工等500余家大型建筑總承包企業提供鋁模板產品與技術服務。

疫情來襲以來，多地建筑工程無法正常開工，房地產產業鏈巨頭屢屢爆雷，昌宜公司下游客戶回款速度明顯下滑，導致其向忠旺集團的回款也出現滯后逾期的情況。雪上加霜的是，部分鋁廠停產、運輸受阻，且鋁錠等原材料價格波動較大，導致部分采購因價格或運輸原因未能及時履約，推動忠旺集團預付賬款大幅增加，在2020年上半年經營性應收增加123.32億元，使當期經營活動產生的現金流量凈額遠低于當年凈利潤。

盡管1993年彼時，受到房地產的快速升溫拉動，忠旺業績突飛猛進，但不知是不是提早預料到了房地產的寒冬，忠旺開始進軍航天航空、軌道交通、船舶等高端領域的工業鋁型材，2010年，忠旺的工業鋁型材的毛利貢獻率達到了99.6%。經過長達八年的轉型期，忠旺已經基本完成了從建筑鋁型材向工業鋁型材的成功轉型。

在汽車領域，忠旺不僅供貨奔馳、寶馬等品牌，并直接作為一級供應商為多家全球頂級主機廠供貨高附加值的深加工產品，還與沃爾沃、奇瑞、比亞迪以及一汽等國內領先的汽車廠商聯合開發乘用車、商用車、特種車等新能源汽車輕量化項目。但在近幾年疫情的侵襲之下，汽車行業頻頻停產，銷量銷售下滑，連4S店都受到了影響，多措并舉也沒能將忠旺救于水火之中。

無論是房地產行業的寒冬還是汽車行業的冷淡，都成為了忠旺倒下的有力推手。而據涂料采購網了解，忠旺有為自己“對口服務”的粉末廠，還有上游穩定供貨的樹脂、顏料、填料廠，巨頭的倒下無疑也讓這些曾“背靠大樹乘涼”的企業有些手足無措。需求減少的同時，這些原料廠也在擔心自己的貨款能否順利收回，應收賬款會不會變成壞賬，成為壓死他們的最后一根稻草。

覆巢之下無完卵，鋁業巨頭的慘淡也暗示了整個鋁型材行業的凄慘寒冬。鋁業巨頭中國鋁業關停電解鋁產能約38萬噸、云南鋁業減產15萬噸、鑫恒以及中孚兩大鋁企業也分別計劃減產12萬噸和5萬噸。在下游需求萎縮、行業整體產能過剩的壓力下，國內鋁企已出現了大面積虧損。