受國(guó)際原油價(jià)格回暖影響，沉寂多時(shí)的大宗商品市場(chǎng)，近期似乎出現(xiàn)回暖跡象。

　　

 

　　化工期貨普遍走強(qiáng)

　　近期，國(guó)內(nèi)化工商品普遍出現(xiàn)大幅反彈，其中PTA(精對(duì)苯二甲酸)成為反彈領(lǐng)頭羊，繼1月21日漲停后，22日早盤PTA主力合約1905再度領(lǐng)漲，漲幅一度達(dá)3%，截至下午收盤報(bào)漲1.13%，近三個(gè)交易日累計(jì)漲近9%。

　　受近期化工商品普遍走強(qiáng)影響，22日A股基礎(chǔ)化工板塊也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。在大盤整體飄綠的背景下，Wind中信一級(jí)基礎(chǔ)化工板塊當(dāng)日微跌0.52%，個(gè)股方面，芭田股份、金浦鈦業(yè)、澄星股份、丹化科技均報(bào)漲停。

　　PTA及其他化工期貨價(jià)格快速上行，與國(guó)際原油近期上漲息息相關(guān)。

　　“近期化工品期貨價(jià)格多數(shù)上揚(yáng)，燃油、原油、瀝青及PTA期貨漲幅明顯，主要原因即是油價(jià)反彈化工品期貨跟漲。”頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)首席宏觀分析師徐陽(yáng)接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)表示，油價(jià)反彈的利好因素包括宏觀因素提振，加之基本面上OPEC減產(chǎn)預(yù)期升溫。此外，利比亞Sharara油田仍然處于關(guān)閉狀態(tài)，而利比亞原油出口也因?yàn)樘鞖庠虺霈F(xiàn)中斷，或?qū)⑹沟美葋喌墓?yīng)中斷問(wèn)題再度擴(kuò)大，也利好油價(jià)。

　　他表示，被視為“工業(yè)血液”的原油，對(duì)下游石化品種有著不可忽視的引領(lǐng)作用。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，化工品期貨與原油走勢(shì)密切相關(guān)但并不同步。由于原油并不是制備化工期貨品種的直接原料，往往需經(jīng)過(guò)多個(gè)環(huán)節(jié)才能煉取PP、LLDPE、甲醇等化工品種，這種間接性限制了原油價(jià)格對(duì)化工品價(jià)格走勢(shì)的引領(lǐng)。此外，原油的大幅波動(dòng)常常在短期內(nèi)影響化工品盤面走勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)其價(jià)格起到?jīng)Q定性作用的仍是基本面因素。在原油價(jià)格穩(wěn)定時(shí)，國(guó)內(nèi)化工品的基本面情況常常主導(dǎo)其期貨價(jià)格走勢(shì)。

　　“除了原油價(jià)格帶動(dòng)外，PTA大漲與微觀產(chǎn)業(yè)供求也有一定關(guān)系。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇稱，可以看到，近期原油、煤炭?jī)r(jià)格都反彈，這對(duì)PTA成本有所提升。同時(shí)冬季部分PTA企業(yè)開(kāi)工率下降，加之前期全國(guó)大范圍雨雪天氣影響，產(chǎn)地運(yùn)往銷地的物流出現(xiàn)偏緊。同時(shí)，1月PTA下游開(kāi)工率超預(yù)期，需求有一個(gè)階段性回升。這樣階段性的供需錯(cuò)配因素，就形成市場(chǎng)短期供應(yīng)不足的情況，出現(xiàn)階段性行情。

　　PTA下游需求不足

　　PTA期貨價(jià)格連續(xù)上漲的同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)跟漲情況并不如預(yù)期。

　　“本輪PTA期貨價(jià)格上漲的主要原因還是原油和宏觀情緒炒作的原因，供需基本面的支撐不多。”卓創(chuàng)資訊PTA分析師王姍告訴記者，1月22日早間，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨在6580元/噸-6600元/噸有成交。此前在21日，現(xiàn)貨收盤價(jià)為6525元/噸，而上周五收盤價(jià)在6320元/噸，累計(jì)漲幅在每噸200多元，漲勢(shì)不如期貨。

　　她認(rèn)為，目前是市場(chǎng)對(duì)前期偏空的情緒有所修復(fù)，但基本面沒(méi)有出現(xiàn)支撐上漲的驅(qū)動(dòng)力。2018年四季度，受國(guó)際原油價(jià)格下行影響，國(guó)內(nèi)PTA價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，從2018年7月份最高超9000元/噸，降至2018年末5800元/噸附近。而近期，由于原油價(jià)格反彈，PTA出現(xiàn)跟漲，也是價(jià)格回歸。

　　“近期PTA停工的產(chǎn)能并不多。此前有大型公司裝置停工一兩個(gè)月，上周已經(jīng)重啟。同時(shí)此前下游企業(yè)也有停工逾期，但因?yàn)樵头磸椇蚉TA價(jià)格上漲，導(dǎo)致下游銷售情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存下降加快，就沒(méi)有執(zhí)行停工計(jì)劃。但目前聚酯還是在陸續(xù)停工中，開(kāi)工率已經(jīng)降到79%，PTA開(kāi)工率在81%。所以供應(yīng)增加了，需求是減弱的。”采訪中，王姍坦言對(duì)于PTA目前基本面不太樂(lè)觀。其稱，現(xiàn)在終端制造開(kāi)工率已經(jīng)出現(xiàn)下滑，下周開(kāi)工率會(huì)下降至30%-40%附近，春節(jié)出現(xiàn)大面積停工。由于PTA下游是用工量比較高的行業(yè)，這幾年春節(jié)后普遍出現(xiàn)用工荒的趨勢(shì)，基本要在正月之后才能復(fù)工。由于春節(jié)前的這波上漲，PTA下游行業(yè)至少留了一半的庫(kù)存，節(jié)后就不需要急于購(gòu)入原料。春節(jié)到節(jié)后都會(huì)出現(xiàn)下游累庫(kù)的現(xiàn)象，存在資金、庫(kù)存的壓力，對(duì)PTA是存在偏空情緒的。

　　中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)劉心田也向記者表示，原油價(jià)格上行對(duì)下游化工商品形成帶動(dòng)作用，近期PTA和乙二醇漲幅都比較好，但能化產(chǎn)品的這波漲幅不會(huì)太長(zhǎng)。一是因?yàn)檎{(diào)研獲悉的今年提前返鄉(xiāng)的農(nóng)民工數(shù)量比較多，下游工廠開(kāi)工不太樂(lè)觀，很多工廠提前放假。二是從周期性出發(fā)，整個(gè)大宗商品2019年是偏熊市的一年，不會(huì)有太大的上漲。從供給的角度看，去年化工頭部企業(yè)有新產(chǎn)能投放，今年還有新的企業(yè)投產(chǎn)，這些投產(chǎn)不僅是成品油，還包括下游的化工產(chǎn)品，PTA的產(chǎn)能會(huì)看到供需平衡的拐點(diǎn)。過(guò)去幾年由于PTA、乙二醇國(guó)內(nèi)產(chǎn)能相對(duì)不足，所以價(jià)格比較堅(jiān)挺，今年供應(yīng)量會(huì)明顯增加。所以這一波化工行情會(huì)是短期炒作因素，持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。預(yù)計(jì)漲幅控制在本周內(nèi)，年前大概率會(huì)出現(xiàn)下跌反應(yīng)。

　　程小勇也對(duì)PTA后期走勢(shì)不看好。他認(rèn)為，2019年下半年P(guān)TA產(chǎn)能會(huì)投放過(guò)量，對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。市場(chǎng)供應(yīng)也不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)錯(cuò)配，因此價(jià)格難以堅(jiān)挺。

　　商品后市難言樂(lè)觀

　　在劉心田看來(lái)，2019年大宗商品的開(kāi)門紅符合預(yù)料。

　　他表示，2018年四季度大宗商品出現(xiàn)大幅下跌，目前的上漲是對(duì)前期超跌的修復(fù)。此外，因?yàn)楣?jié)后市場(chǎng)一般都比較慘淡，從2015年開(kāi)始，每年1月份大宗商品都會(huì)出現(xiàn)一波炒作行情。不過(guò)，原油價(jià)格如果不繼續(xù)發(fā)力上行，那么其他商品上漲的空間不是很大。

　　對(duì)于原油價(jià)格，徐陽(yáng)認(rèn)為，近期OPEC減產(chǎn)和宏觀等多重利好提振下，油價(jià)自低位持續(xù)反彈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒得到改善，但利空因素仍不容忽視，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩擔(dān)憂再度加劇。API報(bào)告偏中性、去年12月份俄羅斯原油產(chǎn)量創(chuàng)下紀(jì)錄新高。短期來(lái)看，油價(jià)反彈有望持續(xù)，但反彈后將遇到較強(qiáng)阻力。

　　“近期國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)走強(qiáng)，有微觀因素，也有宏觀影響。”程小勇稱，從微觀來(lái)看，近期陜西榆林等地區(qū)陸續(xù)發(fā)生煤礦礦難，神木民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行安全大檢查，幾百噸的煤炭產(chǎn)能受到影響。榆林部分縣市在1月中旬之后因?yàn)榇汗?jié)因素停產(chǎn)，當(dāng)?shù)卦骸?dòng)力煤價(jià)格明顯提價(jià)。同時(shí)，宏觀層面來(lái)看，包括連續(xù)降準(zhǔn)等政策的推行，顯示貨幣超預(yù)期寬松，宏觀環(huán)境出現(xiàn)向好、改善的跡象。

　　他認(rèn)為，在2019年春節(jié)后，如果利好政策兌現(xiàn)，會(huì)持續(xù)對(duì)基建形成提振。然而從商品所處的周期來(lái)看，還是存在一定的不確定性因素。全球經(jīng)濟(jì)目前還處于下行的前端，而不是中后期，同時(shí)政策發(fā)力也處于初期。政策能否對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，還需要后續(xù)觀察。如果市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，必然會(huì)影響到一些商品的價(jià)格表現(xiàn)，但目前尚無(wú)法判斷。